房山泄火验证

19年菊酯长单价格中枢上移，公司加大扩产力度强化龙头地位受益于菊酯行业供给收缩，中间体涨价（公司一体化生产），今年菊酯价格持续新高，2018Q1-Q4功夫菊酯均价分别为25.0/25.0/31.7/37.1万元/吨，同比增长53.17%/57.19%/85.55%/56.11%；联苯菊酯均价分别为31.1/36.8/40.6/44.0万元/吨，同比增长35.02%/59.89%/73.58%/63.82%（卓创资讯）。考虑到环保高压之下，苏北某企业、江苏皇马较难复产，春江润田低负荷运行，行业供需短期难有较大改善，菊酯价格预计高位震荡。我们认为菊酯市场报价偏高，终端使用存在压力，长期看价格有个回归合理的过程。此外，公司菊酯长单占比高，考虑到当前价格处在高位，我们预计公司19年菊酯的实际销售均价较18年继续提高。

公司优嘉三期包含1.1万吨农用菊酯搬迁扩产项目，近期也公告了优嘉四期项目，包括3800吨联苯菊酯。我们认为公司此次扩张将进一步强化龙头地位，未来菊酯业务极具成长性。麦草畏长逻辑不变，2020年巴西双抗大豆推广带来新市场中国大豆严重依赖进口（17年进口9556万吨），贸易战后中国减少美国进口。考虑到大豆种植面积相对稳定，且双抗大豆的渗透率继续提升，我们预期美国麦草畏需求19年保持平稳，麦草畏出口数据19Q1将逐步修复。目前中国加大从巴西及阿根廷进口量，根据孟山都规划，巴西将于19-20年实现双抗大豆推广，阿根廷也将于远期完成推广。我们认为贸易战影响的是麦草畏出口结构而不是总量。公司将于2020年逐步实现满产满销。

云集对于自身电商基础设施存在的短板有较为清晰的认知，招股书中写，公司未来在履约基础设施和技术上的投入可能还将招致短期内难以盈利。截至2018年底，云集布局有40个自营仓。据其官宣，未来三年将有300个前置仓落地。竞争对手不会停下来等云集三年。阿里、京东、拼多多等玩家，相关布局都已完善，未来发展中，云集与他们之间将长期存在一段差距。目前，这些差距在前端的商品价格上已经有所体现。

通知还表示，需要签字的评级报告等材料，评级机构可请当事人授权其他同级别工作人员代为签字，代签人员应本着自愿原则，当事人应后续补签。对于受疫情影响较大的债券发行人或资产支持证券管理人，预计难以按期披露2019年年度报告的，评级机构可以在该发行人或管理人披露2019年年度报告之日起两个月内完成定期跟踪评级。

存量&新增业务并驾齐驱，18Q3盈利能力拐点上行望持续目前公司处于成长与盈利双重提升阶段，各板块布局思路清晰合理：公司以电子蓝军/仿真/通信指控/电磁安防等四大存量主业，网络安全信息、微系统等为两大增量主业的发展新机遇。部分盈利能力下降主业的剥离或将降低营收，但公司整体布局优化与外延增长将推动新业务的持续发展，产品毛利率有望提升、新收购的网络信息安全板块亦有望提高公司盈利能力。

而从资本层面来看，加多宝急于上市并不能将其品牌价值完全释放。香颂资本董事沈萌告诉记者，加多宝很大可能是从经营的角度急于上市，但对于其背后的资本力量，诸如中粮等来说，并不是好事。“中粮等资本集团并不缺钱，不需要加多宝尽快证券化套现。此外，仓促上市可能压低加多宝的估值，长远来看对中粮并不利。”